引言

中国外汇储备从2000年底的1655.7亿美元快速增长到2011年底的31811.0亿美元，年均递增31.7%，2012年9月末进一步上升至32850.9亿美元。外汇储备增加额中有66.2%来自经常项目差额，有36.6%来自资本和金融项目，其中对外贸易顺差和直接投资顺差又分别占到57.3%和35.7%，因此，对外贸易和直接投资巨额双顺差是外汇储备增加的主要来源。外汇储备表面上看是被动增加的，是经济活动的结果，但背后却是经济分工、经济政策和外汇体制综合作用的结果。

中央银行持有一定规模的外汇储备可以用于支付进口用汇、清偿国际债务、应对国际资本冲击和适度调节汇率波动，从而有利于调整贸易结构、维持外汇市场和金融市场的稳定，并保证经济的平稳发展。然而，外汇储备虽然在形式上体现为一种资产，但本质上更是一种经济分配关系。中央银行储备外汇的过程也是资源在国际国内不同利益主体间的分配过程，并会对一国经济结构产生深刻的影响，特别是外汇占款的增加迫使中央银行不得不通过提高法定存款准备金率等方式进行冲销，不仅会对货币政策独立性产生影响，更会导致经济利益在不同主体间进行重新分配。

有许多文献就外汇储备增加对央行货币政策操作及货币供给的影响进行了研究。岳意定和张璇（2007）运用协整理论和自向量回归（VAR）模型进行实证研究，表明外汇储备增加对基础货币具有显著的正向影响，两者之间的长期协整关系约束力较强。何慧刚（2007）在分析了外汇储备急剧增长下外汇冲销干预的效力和制约因素后认为，外汇冲销干预短期内可以抵消外汇占款和控制信贷增长，但效力有限，而且在长期内，外汇冲销干预不仅会影响货币政策独立性，还可能导