引言

2008年雷曼兄弟破产后，金融风险迅速传染，引发了全球性的金融海啸。我国实体经济中也有类似的风险传染案例。东南沿海地区许多企业擅长运用社会资本寻求股权集资和贷款担保等融资合作，长期以来，企业间形成了复杂的融资关系网络。一旦其中某家企业破产，风险往往沿担保链、股权链蔓延，进而酿成区域系统性风险。2008年，位于绍兴的浙江华联三鑫石化有限公司投机PPA期货失败导致破产，在该地区引发了严重的风险传染，不仅拖累了其他4家股东，还通过担保关系在当地企业群中造成了剧烈的连锁反应。那么，区域核心企业破产后是否都会在当地企业群中引发大规模风险传染呢？我们注意到，同样是在2008年，位于浙江台州地区的飞跃集团有限公司也爆发了破产危机，却并未在区域内形成严重风险传染，区域内其他核心企业也未产生剧烈的连锁反应。

为什么面临两件相似的风险事件，两地会有迥异的表现？我们认为，这与两地的社会资本有着紧密的联系。中小企业群中较为普遍的人格化的融资合作行为是以社会资本为载体发生的，是社会资本渗透于企业的融资过程之中（钱水土、翁磊，2009）。因而，不同的社会资本决定了两地不同的企业间融资关系网络，继而表现出不同的风险传染效应。对于社会资本与企业间风险传染之间关系的研究目前还甚少，该问题的深入探讨对区域经济风险防范具有很好的现实指导意义。另外，以往研究大多集中于讨论社会资本对工作寻找、技术创新、战略合作等方面的积极作用，较少提及社会资本的负面效应（Portes，1996，1998），关于社会资本负面效应的实证研究更是少见。本文通过案例研究方法，以浙江绍兴和台州为研究对象，以社会资本、融资网络结构和风险传染之间