默认机制引入的背景与设计原则

（一）产生背景：个人投资选择权与默认机制

海外各国的DC型养老金计划通常向成员提供一系列的投资产品，允许参与成员自主选择如何投资。个人投资选择权的设立包含一个隐含前提，即假定个人能够足够理性地选择管理机构和投资产品，从而在满足不同的风险偏好的基础上，实现投资收益的最大化。

养老金的充足性主要取决于缴费水平、缴费时间、成本管控和投资策略四个方面，其中投资策略是个人参与者最难以理解和掌握的部分。在各国的养老金实践中发现，相当一些人没有意愿或能力对其个人账户进行主动投资。存在的具体问题表现为以下几个方面。

1.信息过载

对于美国401（k）计划的研究表明，给予个人过多的投资选择权，往往会导致个人进行过度选择。Benartzi和Thaler调查发现，虽然个人有意提高退休收入，却没有能力做出恰当的投资选择。Zyengar和Kamenica 研究发现，随着投资基金选择数的增多，股票投资比例反而会降低。Iyengar 等研究发现，随着投资基金选择数的增加，401（k）计划个人实际参与率反而会降低，在只有两种选择的情况下，实际参与率达到75%；在投资基金的选择数达到60只的情况下，实际参与率降为60%。“How Much Is Investor Autonomy Worth？”，The Journal of Finance，2002，https：//onlinelibrary.wiley.com/doi/pdf/10.1111/1540-6261.00472”；“Choice Overload and Simplicity Seeking”，2006，https：//www