中国货币政策与金融运行的实体经济背景

从中国国内经济的发展状况来看，最为显著的特征可以概述为两个方面：一是中国经济由高速增长向中高速增长快速换挡；二是通缩已现，但杠杆未去，泡沫犹存。

1.中国经济由高速增长向中高速增长快速换挡

经济增长的源泉包括要素积累和技术进步，其中，要素积累包括储蓄上升带来的资本积累和劳动人口增长带来的劳动力增加。首先，中国人口老龄化的快速发展使得适龄劳动人口的比重已于2011年开始步入下降的通道（从2010年的74.5%下降到2013年的73.9%），适龄劳动人口和劳动参与率的下降正在结束中国传统意义上的人口红利。这不仅使中国劳动密集型产业的减速和外移成为一个不可逆转的趋势，而且劳动参与率的下降会导致全社会储蓄率的下降，进而对中国资本自主供给的能力提出考验。其次，产业结构的变化降低了劳动生产率。中国当前产业结构的变化趋势是：第一产业比重还在继续缩小，第二产业比重开始缩小（对GDP的贡献率从2010年的56.8%下降到2013年的48.3%），第三产业比重在持续扩大（对GDP的贡献率从2010年的39.3%下降到2013年的46.8%）。如果中国第三产业具有相对于第二产业较高的劳动生产率，第三产业的规模扩张将是沿着库兹涅兹规律发展，与发达国家“正确的”服务业发展方式吻合。然而，由于中国第三产业中的低端服务业占据了较大的比重，第三产业的劳动生产率一直低于第二产业，并且在20世纪90年代以来第三产业的劳动生产率只相当于第二产业的70%左右。这样一个产业结构的变化就意味着总体劳动生产率在下降，经济增长速度在下降。

从中国经济总需求的构成来看，最终消费对经济增长的贡献在2