货币市场发展 交易量及结构的变化

（一）货币市场交易概貌

货币市场是中国金融体系的重要组成部分，它在解决金融机构的流动性、满足企业的短期资金需求、货币政策的传导乃至中国的利率市场化改革等诸多方面，都发挥着资本市场和银行信贷等无可替代的作用，货币市场的正常运转也是宏观经济和整个金融体系正常运行的必要条件。美国次贷危机爆发后，影响到了货币市场的流动性，进一步加剧了信用紧缩的问题，使得整个金融危机更加恶化了，并通过货币市场迅速地蔓延到了实体经济。例如，那些长期依赖于发行商业票据融资的大公司、大企业，在危机的冲击下，商业票据的流动性迅速下降了，结果它们也难以再发行商业票据了，资金链因此出现了断裂。投资银行和其他机构投资者也长期依赖于货币市场融资，一旦货币市场出了问题，它们的融资便会陷入困境。货币市场融资链的断裂加速了美国原第五大投资银行——贝尔斯登的终结，结果让整个美国金融体系受到了相当大的打击。货币市场还是商业银行进行流动性管理、中央银行发挥最后贷款人职能以及货币政策操作和货币政策传导机制的重要平台。

虽然中国货币市场发展的历史并不长久，但它自正式进入中国正规金融体系之后，便获得了长足的发展。2007～2008年，中国货币市场发展之快，尤其突出。可以说，即便在外部面对严重金融危机的冲击，在国内先是面临通货膨胀的压力，后又面临失业增加、经济增长率和企业利润大幅下降的不利影响，中国货币市场还是处于有序的良好发展之中。这与欧元和美元货币市场在金融危机中的混乱局面形成了鲜明的对比。表1显示，无论是票据市场、债券回购市场还是同业拆借市场的交易量均大幅上升。尤其是，在2008年，虽然全球金融危机蔓延、