从第一章导论及第五章可知，流动人口因自身“流动就业”的特点可能使其购房需求和租房需求并不会稳定在一个城市之中，尤其是对倾向于在流入地城市租赁住房的流动人口来说，一旦当地工作机会变少、就业形势严峻，极易前往其他城市寻找工作或“回流”至家乡而退出当地的住房租赁市场。流动人口自身“流动就业”的特点可能加剧了整个住房市场的租金波动。

家庭通常是厌恶风险的，无论是房价风险还是租金风险。作为投资品，家庭出于对房价风险的厌恶而不愿意持有住房资产并减少购房需求。作为消费品，家庭面临租金风险，但拥有住房之后家庭可以规避租金风险，出于对租金风险的厌恶家庭希望持有住房资产。因而，厌恶房价风险的家庭会对住房资产要求较高的预期收益率，而住房所有权对冲租金风险的功能又使家庭宁可要求较低的预期收益率也希望获得住房所有权。在中国，这种基于对冲租金风险的目的而购房的效应是否存在？住房市场上风险-收益关系呈现怎样的特征？本章利用70个大中城市2006～2011年的数据展开实证分析。

文献回顾

住房是家庭的重要资产，而对家庭整体而言又要规避风险。Merton（1973）的研究表明，在投资者规避风险的情况下，资产的条件期望超额收益是其条件方差和超额收益与投资机会的协方差（对冲成分）的线性函数。在标准的资产定价模型中，对冲成分被认为可以忽略（Merton，1980），且供给又被认为是外生给定的（Lucas，1978）。经典的投资理论预言资产预期收益和风险之间是“高风险高收益”关系，风险较高时投资者会减少资产需求，进而资产价格下降，预期收益率上升，资产收益和风险之间表现为“高风险高收益”。

住房不仅具有投资属性，其作为耐用消费品