第一节 水电移民土地证券化安置模式的框架

水电移民土地证券化安置模式的内涵

（一）土地证券化安置模式的概念与实质

水电移民土地资产证券化安置模式是指，为尽量减少水电移民土地证券化投资风险和提高移民投资收益水平，在对水电移民住房和公共设施等生活进行妥善安置的基础上，借助特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，SPV）的中介作用以及资产证券化特殊的结构设计，把农村集体土地使用权划分成细小的权益证明，水电移民通过出让土地使用权交换土地资产支持证券，从而获得长期稳定的金融收益保障，实现水电移民搬迁后的生产安置。特殊目的载体是水电移民土地证券化结构性金融（Structured Financing）的中介与桥梁，是水电移民土地证券化安置模式结构设计的精髓。通过特殊目的载体的中介作用，土地证券化实现了水电开发企业与水电移民之间的信用隔离，并以水电移民土地资产分割水电站未来部分现金流为信用基础，支撑水电移民持有土地资产支持证券的未来收益。水电移民土地证券化安置模式的框架见图4-1。

图4-1 水电移民土地证券化安置模式的框架

水电移民土地证券化安置模式属于一项金融创新，在经济关系上体现为水电开发企业与水电移民之间的一项资产转让关系。由于加入了特殊目的载体作为中介，这种安置模式可以分为两个过程。一是特殊目的载体获取集体建设用地使用权并转移给水电业主的过程。在这个过程中，水电移民、特殊目的载体、水电业主通过转让集体建设用地使用权形成契约连接。二是收益分配过程，即特殊目的载体收取土地资产支持证券支撑资产池现金流并按照契约要求支付给水电移民的过程，这个过程实现移民参与水电开发效益共享。因