从2001年开始，美联储连续降低基准利率，美国房地产市场出现了史无前例的火爆场面，房价上涨，房地产领域的“次级抵押贷款”也开始迅速增加。美国金融界通过把“次级抵押贷款”证券化的手法，创造了MBS、CDO和CDS等金融手段，将“次级抵押贷款”几十倍扩大。但是这些债券的基础是非常脆弱的，2005年起美联储连续增加基准利率，房价停滞、次级按揭贷款违约率大幅度上升，这些证券基础逐渐消失，由此引发了美国金融界的连锁反应。银行、投资银行、保险机构等深陷其中。

第一节 次贷危机的背景和机制

从互联网泡沫到房地产泡沫：次贷危机的背景

2000年4月14日，美国纳斯达克股市的互联网泡沫开始破灭，一年之内，纳斯达克指数从最高的5300点重挫下跌至最低的1600点。与此同时，亚洲经济在经历了1998年金融危机之后开始复苏，而欧洲的经济在科索沃战争以后也恢复平静。所以，资金开始向亚洲和欧洲回流，美国对投资者的吸引力在减弱。而“9·11”事件产生的恐慌又一次打击了投资者对美国的信心。“9·11”事件以后，华尔街股市被迫关闭长达4天，这是20世纪30年代大萧条以来，股市停止交易的最长纪录。此后，安然丑闻、伊拉克战争等一系列事件连续打击了美国经济。

据统计，1999年流入美国的资金为7000亿美元，2000年为3000亿美元，而2001年仅为1000亿美元。韩秀云：《金融危机与我何干》，中信出版社，2009，第64页。

在这种背景下，美联储不断通过降息刺激经济，希望通过降息刺激美国的制造业和消费。仅在2001年一年之内，美联储就降息11次之多，联邦基准利率从6.0%降至1.75%，达到了20年来的