【文章框架】

在发展中国家，越来越多的公司开始环境、社会和治理（ESG）指数作为衡量其财政表现的重要因素，将可持续性融入日常经营活动成为越来越多发展中国家企业的选择。但是同时一些企业对这种趋势表示担忧，他们认为追求可持续性带来的成本和新的制约条件将会有损于企业的经济增长。因此，本文就ESG与财政表现的关系进行分析，利用世界银行下属私有部门——国际金融公司的投资数据，对发展中国家企业的财政表现和发展成果进行研究。

【观点摘要】

1.本文选用了国际金融公司100个中低收入国家2005~2014年的投资数据。

2.学术界一般认为在发展中国家，ESG与财政表现正向关联的：收益高的投资一般会带来明显的发展效益；将ESG标准融入投资过程有助于提高财政表现。然而，这一观点忽视了ESG与财政表现的因果关系。可持续性确实可实现更好的财政收益，但是反之亦然。

3.作为实现可持续发展和促进财政收益的重要因素，好的管理往往被大众忽略。政策调整的目标是提高管理，而不是引入ESG管制制度。同时，由于ESG表现具有主观性，其评价结果依赖于环境学家和社会学家，而这种评价有可能是有失公允的，并对实际效果产生影响。

4.作者使用工具变量对ESG评价进行评估，使用两种国家层面的变量作为ESG打分的外部变量——国家环境表现的测量标准和是否为联合国安理会成员。这两个变量被普遍认为与商业利润的获取无关，可作为研究ESG与可持续发展项目利润收益关系的变量。

5.在研究中，作者发现ESG与低收益无关，并且较好的ESG表现并不会促进项目负责企业收益的增加。有限的证据可以证明ESG和收益能够分别促进更广泛的私有部门的发展。由于研究数据是基于一个进行中的将会持续2~3年的项目，作者无法确定时滞会对研究结果产生多大影响。不仅如此，本研究的数据是基于国际金融公司的成员，是经过筛选的代表性样本，可能并不能代表该国所有企业的情况。

6.作者从研究中发现：第一，发展中国家的个体公司通过竞争可以更好促进市场运行，并提高利润率，这意味着商业活动能够将发展效益至于公司利润之上，为公共资源进入和公私混合资助提供现实可能性；第二，ESG能够促进公司从事有利于可持续发展的活动，并且对个体公司的利润未造成显著伤害，政府需要提高企业参与可持续发展的积极性，通过监管、有条件的资助、技术支持或能力建设项目来实现。

7.作者在研究中还发现，利润回报与地域因素或收入因素无关。国内金融部门的投资比实体部门投资利润回报高，但是实体部门的投资往往能够带来更大的发展效益。

【作者简介】

Raj M. Desai，布鲁金斯学会全球经济与发展研究中心访问学者。

Homi Kharas，布鲁金斯学会全球经济与发展研究中心高级研究员、联合主任。

Magdi Amin，国际金融公司企业战略与伙伴经理。