中国债券市场在2007年与2008年所处的环境变化甚大。2007年经济热度较高，股市与房市暴涨，流动性泛滥，宏观调控以从紧为主基调；进入2008年，经济活动开始减缓，GDP出现回落，虽然上半年因物价维持高位，一度导致升息预期较强，但自下半年开始，形势渐趋明朗，尤其是9月份美国金融危机深化、经济陷入衰退后，政府开始通过降息、调降存款准备金率等手段，放手采取宽松的经济政策。

因迥异的政策环境，债券市场的表现反差极大。2007年，除在7月、8月及12月份有短暂喘息外，债券价格一路下跌，收益率曲线呈现整体大幅上升、倾斜度变小而弯曲度不再明显突出的重要变化。以国债为例，收益率平均上升150个基点，其中，2年期国债上升169个基点，10年期国债上升143个基点；而10年期与2年期国债的利差由年初的76个基点降至50个基点，收益率曲线趋于平坦。

与2007年不同，2008年债券收益率曲线的重心大幅下移，平均超过了230个BP，并呈现出曲线的前端下移的幅度大于远端，导致收益率曲线较前陡峭，如2年期和10年期国债之间的利差，由年初的49个BP升至155个BP。除此之外，2008年债券市场走势也呈现出显著的阶段性的特点：一季度债券市场大幅走强，收益率下降50个BP；二季度受物价持续处于高位、升息预期较强的影响，曲线又上升20个BP；三季度中后期，经济、金融大势明朗，宏观调控放松，导致债券市场走势强劲，收益率曲线自此持续下移。

2008年，在收益率曲线显著下降并趋于陡峭化的同时，信用利差总体下降，但不甚显著。例如，政策性金融债与国债之间的利差在短端保持稳定，在长端也只是缩小了26个BP；而企业债与国债之间